中金评央行二季度调查问卷：进一步货币宽松可期

新浪财经19日讯 今日央行[微博]发布二季度调查问卷，显示59.5%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”，43.5%受访企业家认为宏观经济偏冷。对此，中金债券点评称，经济仍压力山大，央行进一步降准或者扭曲操作在未来都有可能见到。

详细如下：

经济仍压力山大，进一步货币宽松可期——评央行二季度调查问卷

央行公布了二季度经济调查问卷。众多调查指标显示经济仍处于下滑过程当中，不少指标都是历史新低。以下问题值得关注：

一、企业经营持续恶化、制约贷款需求

企业经营状况恶化。二季度国内订单和出口订单季节性反弹，季调后仍处低位，内外需求低迷仍是企业面临核心困境。尽管产品销售价格有所反弹，但原材料价格反弹幅度更大，再上产品销量下降，企业盈利持续低迷。由于企业面临下游需求需求不足，销售货款回笼大幅下降，资金周转压力加大，企业经营景气指数从一季度的52.8%大幅下降至51.8%，为历史低值，企业经营状况恶化较为严重。

贷款需求严重不足。二季度贷款总体需求指数从一季度的68.8%大幅下降至60.4%，为历史低值，显示贷款需求出现严重下滑；分行业看，制造业贷款需求降幅较大，贷款需求指数较一季度下降6.1个百分点；分规模看，中型企业和小微企业贷款需求降幅较大，贷款需求指数分别较一季度下降6.1和7.6个百分点，大型企业贷款需求指数环比降幅相对较小，反映稳增长政策影响。由于需求不足制约企业投资意愿，贷款需求大幅下降，信用扩张受阻。

二、企业困境传导到银行，银行经营状况也随之恶化，宽松预期提高

由于贷款需求大幅下降，而银行不良贷款大幅回升，信贷投放总体不畅，叠加降息影响，银行盈利大幅下降，盈利指数从一季度71.3%大幅降至62.7%，银行业景气指数从一季度的71.7%大幅降至62.4%，均为历史新低。银行家认为宏观经济热度仍在下降，认为当前货币政策偏松占比提高。银行家经济信心不足，预期三季度货币政策趋松的银行家占45.8%，大幅高于上次调查的34%，银行家预期货币政策继续宽松。

三、收入放缓、投资需求分流、海外旅游分流等三座大山共同抑制国内消费

从二季度城镇储户调查问卷来看，居民收入仍在放缓，当期收入感受指数降至48.5，比上季度下降2.3，降至近几年低点，未来收入信心略企稳，但仍处于历史低位。当期就业感受指数也比一季度小幅下滑。总体来看，随着经济增速和企业盈利放缓，工资收入增速也在回落，甚至部分产能过剩行业降低了职工工资。收入放缓对居民消费形成了抑制。

其次，调查问卷显示居民的投资意愿上升。在储蓄、消费和投资这三个资金分配的选项中个，投资的比例明显上升，比上个季度上升7.3个百分点到43.2%，与2007年的高点44.3%已经非常接近。而投资的去向主要是基金、理财和股票。这显示股市牛市吸引了居民大量的资金投入，从而对消费形成资金分流。资金在消费中的分配比例只有16.9，是近几年的低点。不过在房地产和货币政策放松的背景下，居民的买房意愿有所回升。

再者，居民海外旅游的需求进一步提高。旅游意愿比例升至31.6%，是有数据以来的高值。鉴于人民币相对于一篮子货币被动，居民海外旅游热情持续升温，也是分流国内消费需求的重要原因，即使国内关税适度下调，也不能抹去海内外消费品价差，可能还是推动海外旅游热情上升。

综合来看，上述三座大山共同压制着国内的消费需求，通胀难以明显回升。调查问卷中未来物价预期指数也只是小幅回升，但仍处于历史较低水平。

综合来看，调查数据显示微观主体感受经济仍在下行。截止到目前为止，尚未看到经济有效企稳的迹象。从高频数据来看，6月份经济数据将加速下滑，再创年内新低。近期商品价格持续跌破历史新低从侧面印证了这一点。央行货币政策和财政政策的加码刺激未来必不可少。从货币政策层面来看，仍需要有效引导中长期利率下行，降低实际利率对居民消费和企业投资、生产的抑制。央行进一步降准或者扭曲操作在未来都有可能见到。债券市场的牛市仍未结束。(中金债券陈健恒、范阳阳)