50ETF期权对A股有多大影响？

《红周刊》特约作者 王炜

2月9日，上证50ETF期权合约即将在上海证券交易所[微博]上市交易，未来几年将会有商品期权和股指期权陆续上市。自从高杠杆的金融衍生品股指期货出台以后，市场盈利模式有重大改变，大量投资者利用股票和衍生品的期现线性和非线性关系套利、套保和投机获得了丰厚利润。此次，50ETF期权合约出台后市场会出现哪些改变呢？

认识50EFT期权

与期货比较，期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期权买卖双方的权利与义务不对等，买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。期权的卖方需要缴纳保证金，而期货买卖双方均需缴纳保证金。期权是非线性产品，保证金非比例调整；期货是线性产品，保证金按比例收取。期权合约类似保险合同，本身具有价值(权利金)。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。期权买方的随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；期权卖方的只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。期货则随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。

50ETF期权是以上证50ETF为标的开发的期权，假设以工商银行(601398)股票期权为例，2015年9月3.8元买入期权的代码如下：股票代码是6个数字，期权代码含有标的代码、到期年份月份和行权的价格。

期权交易的手法

期权一般新挂上市24个合约，价格波动跟标的价格波动在一定条件下是线性关系，这是期权能套保的主要功能。以上证50ETF期权为例，50ETF2015年2月5日收盘价2.316元，假设买入即将上市的2015年9月50ETF认沽2.000元期权，由于该期权没有实值，市场给与虚值价格为0.10元。假设投资者认为市场降杠杆将导致股市暴跌，认同今年9月上证50指数会跌300点以上，即从2300点跌到2000点。则可以用0.10元的价格买入2015年9月上证50ETF2015年9月2.000元认沽合约期权，一旦9月上证50指数跌到1800点，该投资者则能获利至少0.2元的，实际可能比这高得多。

采用买入认沽期权而不是卖出认购期权可以避免承担无限风险，如果指数不下跌，这笔资金则可能全额亏损。成熟的投资者经常采用在市场即将发生重大转折的时候，用本金的2%~5%进行远月合约的投机交易。

这种在市场转折点进行远月套保交易的方式也被机构经常使用。比如现在很多投资者在股市套牢10%，假如是持有银行、证券、保险和券商的，可以在买入和股票市值同等金额的50ETF认沽远月合约期权(小盘股等和上证50指数涨跌线性相关差的不能用这种方式套保)，大概只要总资金的3%就能锁定指数下跌风险。也就是多再亏3%，能规避大部分市场涨跌风险。更为成熟的投资者则可以通过计算个股和50指数的弹性关系，放大或缩小期权配置的比例。

股票期权对A股有无影响？

根据常识，如果两者存在利益关联度，则有影响的概率存在。可以回想一下为什么这次上证50指数上涨这么多？去年11月下旬以后，50指数是所有指数涨幅大的，难道暴涨真的和50ETF期权上市没有任何关系？当然我们确信没有关系，不过出于万分之一的可能，我们不妨假设或许是因为有部分资金在11月下旬明确知道50ETF就在2月初能上市，那么，他们会怎样策划资本逐利的游戏呢？

50ETF期权上市以前，大幅拉升权重股在股市和股指期货上获利。上市以后，再通过50ETF期权的高杠杆，股市暴跌中再次获得巨额！似乎看来这个策略是有可能的。当然，作为一个普通投资者，所有的设想都要事实证明。■

(作者系资深期货市场人士)